净利润大增32%！康龙化成，走出“阴霾”

摘要： 文｜侃见财经医药的春天已经到来。创新药的宏大叙事也已经开启。在此背景之下，医药板块尤其是创新药板块开启了一轮轰轰烈烈的修...

文｜侃见财经

医药的春天已经到来。

创新药的宏大叙事也已经开启。

在此背景之下，医药板块尤其是创新药板块开启了一轮轰轰烈烈的修复行情，CXO板块也在"挫折"之后见底。

作为CXO的龙头，药明康德已经走出了"阴霾"，年内其港股涨幅已超过28%。"药明系"公司药明联合此前创出历史新高，药明生物则距离去年8月低点，涨幅超过了150%。

在龙头的示范作用下，CXO板块也开启了修复行情，4月中旬至今，泰格医药港股涨幅超过了40%，康龙化成港股涨幅超过了30%……

CXO作为创新药板块的中枢环节，是整个医药板块最重要的风向标，其业绩的回暖也预示着创新药板块的景气周期已经开启。在此之前，龙头业绩的回暖，为这场行业估值的修复夯实了基础。

根据财报显示，2025年一季度，药明康德实现营收96.55亿元，同比增长20.96%；实现净利润36.72亿元，同比增长89.06%。康龙化成一季度则实现营收30.99亿元，同比增长16.03%；实现净利润3.06亿元，同比增长32.54%。

从财报不难看出，CXO龙头业绩已重回增长赛道，企业估值有望持续修复。但从企业表现来看，康龙化成表现则相对不及预期，那么问题究竟出在哪？

根据财报显示，2022年至2024年，康龙化成的营收分别为102.66亿元、115.38亿元以及122.76亿；实现净利润为13.75亿元、16.01亿元以及17.93亿元，也就是说除了营收增速放缓之外，其净利润增速也在放缓。

具体来看，康龙化成营收一共分为四大板块，分别为实验室服务、CMC服务、临床开发服务以及大分子和细胞与基因治疗服务。截至2024年年末，几大板块营收占比分别为57.40%、24.35%、14.88%以及3.32%。

从地区划分来看，其北美营收占到了总营收的63.97%，欧洲营收占到了总营收的18.51%，换句话说，其营收主要还是集中在欧美，且从业绩的增长来看，MNC（跨国药企）需求则相对稳定，Biotech（生物科技企业）则已经开始呈现复苏。

因此，从此前的业绩来看，其业绩的下滑是行业普遍存在的问题，而康龙化成此前尽管业绩出现了下滑，但也并未出现亏损。从长远来看，康龙化成的盈利能力依然优秀。

那么，排除业绩的增长的问题，市场对于康龙化成的担忧可能更多的是停留在了资本层面。5月16日，康龙化成成功发布公告称，公司持股5%以上股东信中康成计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价交易或大宗交易等方式减持公司股份不超过26,672,932股，占公司总股本的1.50%。

对于减持原因，康龙化成解释是，由于信中康成合伙企业的存续期限即将到期，同时结合自身资金需求。

侃见财经认为，在当下这个节点进行减持，无疑使得公司股价承压，但从长期来看，CXO板块的潜力依旧巨大，业绩的增长也会弥补预期存在的差距。

展望后市，有券商机构认为，目前我国创新药进入成果兑现阶段，研发进展催化较多，有望持续作为2025年医药板块投资主线。从长期来看，国内工程师红利为CXO企业带来了显著的成本效应，试验成本远低于海外，且这一逻辑并不会随着行业的周期而被证伪。

对于康龙化成而言，尽管前景光明，但是周期的阵痛仍不可避免，好在经过了四年左右的调整，康龙化成已经夯实了底部。相信随着业绩的逐步释放，康龙化成的估值将会继续修复，直至市场的合理水平。