两天之内，杭萧钢构（600477.SH）的海外业务接连释放信号。8月31日，由其旗下河北杭萧承建的比什凯克竞技场，作为第六届世界游牧民族运动会开幕式主会场正式投入使用；9月1日盘后，公司公告与尼日利亚丹格特石油炼化自由区企业签署DEP项目采购合同，金额1.66亿美元，折合人民币约11.28亿元，占公司最近一期经审计营业收入的15.87%。
11.28亿元是什么概念？投资参考网记者根据公告数据测算，以公司2025年经审计营业收入约71.08亿元（11.28亿÷15.87%倒推）计算，这一单合同的金额相当于2025年全年海外收入10.14亿元的1.1倍——一个项目就超过了去年全年的海外营收规模。合同期限30个月，若按工期均匀确认收入，年均贡献约4.51亿元。
但这份大单的落地还需要跨过三道门槛。公告明确，合同生效需同时满足三项条件：承包人提交已生效的预付款银行保函、发包人支付相应预付款、承包人提交已生效的履约银行保函。三项条件中，发包人是否按时支付预付款是关键变量——这直接决定了项目何时正式启动、收入何时开始确认。合同以美元计价、适用英国法，付款按进度支付，30个月的工期内汇率波动、尼日利亚当地政策变化、原材料价格涨跌，都可能影响最终的利润兑现。
这不是杭萧钢构与丹格特集团的第一次合作。2016年，公司曾与丹格特集团下属子公司签署尼日利亚莱基自贸区炼油和聚丙烯厂项目合同，并已顺利履约完毕。十年后再度携手，说明上一轮合作的交付质量获得了业主认可。本次合同范围为丹格特石油炼化厂扩建项目核心工艺设备的设计、制造、供货及相关服务，从单纯的钢结构施工升级为核心工艺设备的设计制造一体化，业务附加值有所提升。
比什凯克竞技场则展示了公司在超大跨度空间结构领域的技术实力。这座中亚地区规模最大的专业足球场，总建筑面积超18万平方米，可容纳5.1万名观众，按国际足联标准建设。项目地下三层、地上六层，建筑总高58.5米，采用60米超大悬挑管桁架结构，主体钢材选用Q355D材质，最大钢板厚度60毫米。从2025年12月23日首吊到2026年4月23日主体结构封顶，河北杭萧团队在中亚冬季严寒中仅用4个月就完成了全部主体钢结构安装——极寒焊接、大构件吊装等难题的攻克，是中国钢结构工程能力的一次集中展示。
亮眼的海外业务背后，是上半年国内业务的明显承压。2026年上半年，公司实现营业收入29.7亿元，同比下降37.6%；归母净利润8166万元，同比下降36.0%。投资参考网记者拆解利润结构发现，归母净利润与扣非净利润的降幅存在显著差异：扣非归母净利润6340万元，同比仅下降12.0%。两者之间的差额即非经常性损益，今年上半年约为1826万元，而去年同期约为5554万元，减少了3728万元——这正是归母净利润降幅（36%）远超扣非降幅（12%）的主要原因。主业盈利能力的实际下滑幅度，并没有归母净利润数据显示的那么严重。
经营现金流的表现更是与利润下滑形成了反差。上半年经营活动现金流净额6675万元，同比增长110.1%，说明公司在收入收缩的同时，回款能力和现金流管理反而在改善。
海外业务正在成为对冲国内下滑的核心引擎。2025年年报显示，公司海外地区实现营业收入10.14亿元，同比增长88.16%，毛利率达26.13%，显著高于国内业务。海外收入占比从2024年的约8%提升至2025年的约14%。2026年上半年，公司同步推进新加坡金沙酒店、几内亚赢联盟氧化铝、马来西亚亿纬锂能二期、国轩高科摩洛哥、泰国洽洽二期等10余个海外项目，业务类型覆盖大型公建、工业厂房、能源基建、数据中心等多元领域。出海模式也从传统的钢结构构件输出，逐步升级为技术、标准、工程服务一体化输出。
资质认证是出海的通行证。公司已取得欧盟EN1090、美国AISC、俄罗斯GOST等多项国际权威资质认证，业务遍及80多个国家和地区，先后打造了德国法兰克福空铁中心、卡塔尔多哈国际机场、冰岛国家音乐厅和会议中心、新加坡Mandai地铁站等一批国际地标工程。今年7月，公司董事会审议通过设立新加坡分公司，以满足当地法律法规对项目投标的要求，更有针对性地服务区域市场。
同行也在加速出海。2025年7月，精工钢构公告签约沙特吉达体育场及周边体育村项目分包合同，金额2.9亿沙特里亚尔，折合人民币约5.5亿元，占其最近一期经审计营业收入的2.98%。对比来看，杭萧钢构11.28亿元的丹格特项目占营收比例达到15.87%，相对体量是精工钢构沙特项目的5倍以上。在”一带一路”新兴市场基建需求释放的背景下，中国钢结构企业的海外竞争正在从”有没有项目”转向”项目体量和技术含量”的比拼。
不过，海外业务的高毛利伴随着高风险。30个月的长周期、美元计价的汇率敞口、尼日利亚当地的政策和安全环境、核心工艺设备的制造交付难度，都是这份11.28亿元合同需要面对的不确定性。公司在公告中也明确提示，合同履行可能因法律法规、政策、市场环境、汇率、材料价格变动及不可抗力等因素，导致无法如期或全面履行。
截至9月1日收盘，杭萧钢构股价报2.51元，上涨0.8%，总市值59.21亿元。以当前市值计算，11.28亿元的合同金额相当于市值的约19%。如果合同顺利生效并履约，将对未来两年半的业绩形成实质性支撑。但投资者需要关注三个时间节点：预付款何时到账（合同生效标志）、核心工艺设备何时开始交付（收入确认起点）、比什凯克竞技场等已完工项目的回款进度。海外故事讲得好不好，最终还要看现金流和利润表的兑现。
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