全球首创的数字公募基金全天候二级市场交易服务在香港正式向公众开放。
香港证券及期货事务监察委员会（下称“香港证监会”）近日宣布，已批准全球首批向公众开放的代币化基金在香港证监会持牌虚拟资产交易平台（VATP）上进行二级市场交易。
过去香港VATP的核心业务集中在合规虚拟资产（加密代币）的交易，此次代币化货币市场基金进入二级市场的重要意义在于：推动传统公募基金从以净值申购赎回为主的运作模式，向具有连续交易能力的数字化金融产品延伸，表明香港数字资产生态建设重心转向现实世界资产（RWA）代币化落地、传统金融与Web3（第三代互联网）基础设施融合的新发展阶段。
香港代币化基金开启全天候交易
香港证监会近日已批准全球首批向公众发售的代币化基金在VATP上进行二级市场交易。以港元买卖的华夏基金港元数字货币市场基金、以美元买卖的华夏基金美元数字货币市场基金，已于10月26日开始提供全天候二级市场交易。香港证监会将密切监察相关交易活动，并因应市场发展及所累积的经验，适时考虑扩大产品范围。
据悉，首批代币化货币市场基金全天候二级市场交易服务，由华夏基金（香港）和富途控股全资持有的猎豹交易联合推出，以二级市场交易支持基金份额流通，并以一级市场申购与赎回机制作为流动性后备支持。在遵守平台运营规则的前提下，零售投资者可以通过此平台每周7天、每天24小时交易上述数字货币市场基金，突破传统公募基金固定交易时段、多日结算周期的限制。
记者了解到，在香港证监会现行的交易所买卖基金及VATP监管制度基础上，香港证监会于2026年4月推出全新监管框架，试行让香港证监会认可的代币化基金于香港证监会持牌VATP进行二级市场交易。香港证监会在通函中列明代币化基金二级市场交易的相关规定及保障措施，涵盖交易渠道的运作、公平定价、流动性的提供及披露等方面。
香港证监会投资产品部执行董事吴家俐表示：“代币化货币市场基金展开二级市场交易，标志着香港证监会持续推动香港数字资产发展的重要里程碑。这不仅让香港证监会的监管框架付诸实践，更为香港不断演化的代币化生态系统增添24/7交易这项重要功能。我们将继续在保障投资者的前提下促进负责任的创新，进一步巩固香港作为代币化先驱的地位。”
展望未来，香港证监会表示，向公众发售的代币化基金可进一步善用香港证监会与香港金融管理局在Ensemble项目（旨在通过批发层面央行数码货币顺畅地进行代币化货币的银行同业结算）下合作发展的代币化存款功能。尤其是代币化基金与代币化货币通过数码轨道相互配合，将有助于提升交易结算及资产流动的效率。投资者可在VATP随时卖出代币化资产，并即时灵活调配交易所得至其他投资及用途，进一步提升香港日趋成熟的代币化生态系统的实用性。
香港代币化基金全球竞争优势
事实上，中国香港并非全球最早推出代币化基金的市场。美国在代币化货币市场基金领域已有较早实践，部分产品支持合格钱包之间的份额转让，市场化交易渠道仍受到产品结构与监管安排的约束；新加坡依托Project Guardian项目推动代币化基金、债券及跨机构结算等应用，侧重行业协作、基础设施互联与商业化推广；欧盟则在DLT试点制度下探索数字证券交易和结算，并设置相应的产品及规模限制。
Bitget Wallet研究院负责人Lacie Zhang对记者分析指出，香港此次放开公众代币化基金二级市场交易，突出特点是将公众可参与的认可基金接入持牌VATP的自动撮合交易机制，并明确配套公平定价、做市、信息披露和客户准入规则。香港的优势在于零售开放、基金监管与VATP监管衔接、全天候交易，以及未来可与Ensemble项目下的代币化存款和受监管稳定币联动，为机构提供了较明确的业务落地路径。
香港注册数字资产分析师学会学术委员会轮值主席于佳宁告诉记者，香港此次政策突破的优势主要在将成熟的公募基金监管制度与持牌虚拟资产交易基础设施相结合，形成面向公众投资者的合规二级市场交易机制。香港的竞争优势是在既有证券监管体系内建立数字资产流通机制，并依托国际金融中心的资产管理、金融中介和多币种服务基础，为未来跨境数字资产市场互联创造条件。
新火科技CEO翁晓奇对记者表示，香港此次较具辨识度之处在于为面向公众的代币化基金建立持牌VATP二级交易路径，把传统公募监管、虚拟资产平台监管与全天候交易安排接入同一框架。同时，香港证监会与香港金管局分别推进代币化产品、代币化存款及相关结算基础设施，制度协同性较强。不过，在翁晓奇看来，规则清晰不等于市场已经成熟。首批仅有少量货币市场基金，实际成交规模、周末流动性、跨市场定价及未来能否扩展至债券或其他基金类型，仍需后续验证。
Lacie Zhang认为，该合规模式落地后，短期会对传统跨境基金销售、场外基金交易市场形成补充，传统场外基金主要依照既定交易日和截止时间办理申购、赎回，二级市场则增加了投资者之间转让已有份额的渠道。
在有买方承接的情况下，持有人可以通过出售份额退出，无须每笔交易都转化为基金赎回，这对跨时区资金调配尤其有价值。在登记、托管和资金结算系统有效衔接的条件下，代币化也有望降低重复对账与过户成本。二级市场交易改善的是合规范围内的流通效率，其跨境覆盖范围仍取决于监管许可。
因此，首先冲击的是场外基金交易中的低效率环节，而不是绕开跨境监管。长期若形成多个持牌交易渠道，基金流动性可能从单一转让代理模式转向多平台报价与做市，但也会带来价格碎片化，需要通过一级市场申赎套利、统一身份标准及平台互联来收敛价差。
代币化基金迈入二级市场新阶段
据华夏基金（香港）介绍，此项全球首创的突破性成果落地，标志着代币化的应用正持续扩展，跨越理论验证，由已落地的一级市场迈向具备高实用价值的二级市场交易。此次合作将资产管理能力与数字交易基础设施相结合，为代币化拓宽投资渠道、通过高效结算提升市场流动性及重塑传统投资产品分销模式提供了实践范例，进一步巩固香港在现实世界资产（RWA）代币化与受监管数字资产金融基础设施领域的全球先行地位。
Lacie Zhang表示，代币化公募基金常态化交易示范意义在于：资产代币化开始从“发行和展示”进入“可交易、可结算、可作为链上现金管理工具”的阶段。若代币化基金、代币化存款和受监管稳定币能够在同一合规网络内实现近实时交收，未来基金份额可进一步用于组合管理、抵押品调度和机构财资管理，传统金融与虚拟资产之间将出现可监管的资金通道。
翁晓奇表示，首批代币化货币基金实现7×24小时常态化交易，为整个资管行业的数字化升级提供了可直接复制的样板。这套技术和合规模式跑通后，未来完全可以推广到债券、黄金以及更多元的投资组合上。同时，监管允许这类基金将最多一成的资金直接投向其他代币化资产，真正开启了链上资产内部流转的生态闭环。
更长远来看，这将加速打通传统金融与数字资产之间的资金壁垒。随着未来合规稳定币和代币化资产的普及，投资者的资金和基金份额将在同一条数字轨道上运行，实现全年无休的实时交收与秒级结算。
于佳宁认为，此次货币市场基金率先落地，主要得益于其底层资产相对标准化、估值机制成熟和风险特征较为清晰，未来相关经验有望逐步延伸至债券基金、ETF及其他标准化投资产品。
随着代币化存款、受监管稳定币及数字化结算基础设施的发展，传统金融资产与数字货币有望形成更加紧密的交易和结算联系，推动金融市场从局部业务数字化向跨机构、跨市场的基础设施协同演进。当然，这一进程仍取决于交易深度、结算效率、法律确定性和风险控制能力的实际改善。资产数字化的长期竞争力，最终应当体现在金融交易成本的降低、市场流动性的改善以及资本配置效率的提升。
于佳宁指出，从行业格局看，此次代币化货币市场基金进入二级市场意味着公募基金与虚拟资产市场开始形成实质性的业务连接，基金管理人、持牌虚拟资产交易平台、做市商及托管机构将围绕产品发行、交易和结算形成新的分工体系。
香港公募基金行业的竞争也将逐步从产品收益和传统销售渠道，延伸至交易便利性、流动性管理和数字化服务能力。不过，全天候交易并不意味着基金底层资产能够全天候变现，二级市场价格偏离净值及流动性不足等风险依旧需要审慎管理。
从金融体系长期演进的角度看，代币化公募基金常态化交易为传统金融资产向数字化发行、流通和结算体系迁移提供了一条具有监管基础的实践路径。
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