花10亿买20万只橡木桶，百润股份押注这批威士忌五年后有人买单。
11月11日，RIO（锐澳）母公司百润股份（002568.SZ）披露定增预案修订稿。公司拟向不超过35名特定对象，募资不超过13.05亿元，加码威士忌业务。
其中，11.4亿元将投向麦芽威士忌桶陈扩能（10亿元将采购20万只雪莉橡木桶）；1.65亿元将用于四川邛崃建设研发检测中心。
水芙蓉/摄
产能利用率不到22%被问询
建陈酿库、买木桶，这家鸡尾酒龙头对威士忌并非临时起意，而是将其定位为“重点布局的新增长曲线”。
据公开信息，百润股份十年前开始计划布局烈酒业务，2019年启动四川成都崃州蒸馏厂奠基仪式；2021年旗下崃州蒸馏厂建成投产后首次灌桶，2023年开始，金酒、伏特加、崃州、百利得等产品相继上市。
资本层面，2020年公司募资10.06亿元，用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目。次年又发行了11.28亿元可转债，投向麦芽威士忌陈酿熟成项目，加上最新披露的信息，三轮募资总额超34亿元。
需要注意的是，筹备数年、花费几十亿，威士忌业务究竟给百润股份带来多少营收？公司至今还未单独披露过，这也受到监管部门的关注。
今年8月，深交所因这笔13.05亿元的威士忌定增方案向百润股份下发问询函，直指其烈酒产品2025年产能利用率仅21.65%，产销率仅46%，在利用率都较低的情况下，要求公司说明募资的必要性、财务真实性。
百润股份回应称，2025年公司烈酒成品酒产量16.23万箱、销量7.48万箱，产销率不足五成；去年开始拓展经销商渠道，到今年6月末B端经销商已增长至405家，动销有所改善，产销率提升至64.98%。同时也披露了C端销售数据，上半年威士忌零售月均销量为613箱，以此计算，即C端平均每天只能卖出20.4箱。
对于产能问题，百润解释称，麦芽新酒产线持续满负荷运转，可用空桶已不多。截至今年6月底，崃州蒸馏厂累计灌桶67.88万只，可用空桶仅4.12万只，公司打算把新增的雪莉桶分5年灌注，原酒规划陈酿5年，用于高端雪莉桶产品。
财报显示，今年前三季度百润股份实现营业收入25.03亿元，同比增长10.31%；归母净利润6.62 亿元，同比增长20.44%，业绩主要还是来自鸡尾酒业务，威士忌的中长期目标是桶储100万桶。
为何集体加码威士忌
就在百润修订定增预案前几天，郎酒的“峨上”威士忌酒庄在峨眉山投产。
郎酒集团董事长汪俊林在投产前表示，这个项目年产能从最初规划的2000千升扩至1万千升，酒厂和酒庄合计投资100亿元。记者注意到，目前保乐力加、国台、古井贡酒、洋河股份、五粮液等酒企相继布局威士忌产品。
五粮液展台出现的威士忌产品 孙婉秋/摄
为何酒业龙头集体加码威士忌？
在酒水行业研究者欧阳千里看来，白酒产能饱和、酱酒热退潮，年轻消费者远离白酒是现实因素。烈酒的消费权正在从父辈的饭桌转移到年轻人的吧台，白酒企业要寻求第二增长曲线和年轻化，威士忌便成为选择。
威士忌的需求的确在增长，有报告显示，2025年我国威士忌需求量达8024万升，同比增长6.4%，是酒类里少数还在增长的品类，赛道内进口品牌占比约85%，国产品牌仅15%。
业内人士认为，国产酒的机会窗口在300元—500元价格带，这是目前动销最高、复购最强的赛道，约占市场55%份额，同时也是进口大品牌不断下沉的价格带。
保乐力加出品的叠川威士忌 左宇/摄
需要注意的是，行业供给侧正在快速膨胀。
据中国酒业协会9月发布的《中国威士忌产业发展报告》，国内威士忌酒厂已增至64家，实际蒸馏能力7万千升、设计产能13万千升，已投产的产能对应规模约158.5亿元，远期市场潜力空间超200亿元。
百润在拿产能储备“赌”未来，截至今年6月底，公司账上烈酒自制半成品已有13.51亿元，占公司存货近87%。若未来市场需求不及预期，公司将面临存货跌价的风险。
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