茅台管理层坦言，白酒行业仍在深度调整周期。
11月10日下午，贵州茅台（600519）召开第三季度业绩说明会，今年前三季度公司实现营收1309.71亿元，同比增长1.96%，归母净利润644.67亿元，微降0.25%。
单看第三季度，茅台两项指标重回增长，营收同比增长3.08%至402.67亿元，归母净利润同比增长3.78%至199.51亿元。
对于投资者提出的业绩是否触底、全年能否转正的问题，茅台董事王莉在业绩会上坦言，白酒行业仍处于深度调整中，“消费需求疲软，消费场景减少态势并没有根本性转变”；市场化改革不能唯指标，更不能“竭泽而渔”，希望股东和投资者拉长周期来看茅台发展。
左宇/摄
i茅台连降两季环比下滑
今年年初开始，茅台在产品、渠道、价格等多维度展开市场化改革。1月公司将53度500毫升飞天茅台以建议零售价上架i茅台，供消费者常态化购买，是市场最为关注的动作之一。
有投资者在业绩会上提问，i茅台下一步会有哪些新安排？
王莉回应，i茅台已基本上线贵州茅台酒和茅台酱香酒全系产品，未来一是会从“抢购”模式逐步向日常售卖模式转变；二是作为新品首发平台；三是打造公司的服务中台，协同线下门店持续提升服务质量。
i茅台是公司今年增长最快的渠道，据经营数据，i茅台前三季度累计实现不含税收入约585.6亿元，同比大增约361%。
不过，在公司整体营收仅微增不到2%的基础上，i茅台单渠道的高增长主要来自存量市场的转移，而非开拓了新增量市场。
财报显示，今年前三季度批发代理渠道为茅台贡献约571.2亿元营收，同比下滑超21%，少了约157亿元。从第三季度开始，茅台还通过价格调整，让线上渠道和线下门店形成“剪刀差”，同一款产品在i茅台购买更便宜。
《国际金融报》记者注意到，i茅台在第一、第二、第三季度分别实现不含税收入215.5亿元、187.1亿元和183.0亿元，已连续两季度环比下滑，降幅分别为13.2%和2.2%，记者就该变化向管理层提问，并未收到回应。
制图：水芙蓉
68家经销商出走
贵州茅台包括茅台酒（飞天茅台等）和酱香系列酒（茅台1935、赖茅、王子酒等）两大产品板块。
茅台酒产品收入一直比较稳健，而被公司视为“第二增长曲线”的系列酒从去年下半年开始业绩承压，今年上半年板块营收129.34亿元，同比下降约6%，直到第三季度才重回增长。
截至今年9月底，茅台在国内共2285家经销商，较年初净减少68家，财报指出，这主要涉及的是系列酒经销商。
系列酒大单品茅台1935的价格倒挂一直是市场关注的问题，这款曾经定价破千的高端产品，现在市场价长期稳定在600元左右。
孙婉秋/摄
业绩说明会上，有投资者担心酱香系列酒价格下探会影响茅台本身的高端品牌价值。
王莉回应称，系列酒在扩大酱香型白酒消费群体方面发挥了重要作用，在次高端与中高端市场，具有一定影响力。但她也承认，系列酒在产品力、品牌力、市场基础等方面仍然有待提升。
对系列酒2027年的规划，王莉表示，将深耕“2+N”产品体系，以动销定投放，持续做强茅台1935与茅台王子酒两大单品，并重点培育华茅新品。
另一个受到投资者关注的重要指标是合同负债，截至今年三季度末，茅台合同负债20.84亿元，较去年年末减少约74%，这一向被市场视为酒企未来业绩的“蓄水池”。
茅台管理层表示，自营渠道直接触达消费能力增强、部分产品推行物权不转移的“代售”模式，均不形成预收账款；社会渠道按区域、渠道商动销和库存精准投放，投放之前才会安排打款。随着市场化改革的持续推进，对茅台而言，“预收账款的规模大小已不再是衡量市场供求态势的主要指标”。
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