9月27日晚间，恩捷股份（002812.SZ）连发多项公告，核心为控股子公司上海恩捷与亿纬锂能签署股权转让协议，拟以自有及自筹资金11.5亿元，收购亿纬锂能持有的湖北恩捷新材料科技有限公司45%股权。交易完成后，上海恩捷将持有湖北恩捷100%股权，后者成为公司全资子公司。这是公司年内继收购江苏爱思开100%股权后，落地的第二笔隔膜资产整合动作。
据投资参考网梳理，本次交易对应湖北恩捷整体投前估值约25.56亿元。以2026年6月30日为基准日，湖北恩捷净资产为16.19亿元，45%股权对应净资产份额约7.29亿元，11.5亿元的转让价较净资产溢价约57.75%。估值溢价的核心支撑来自标的产能的业绩拐点：湖北恩捷2025年全年净利润为-476.98万元，仍处于产能爬坡亏损阶段；2026年上半年实现营业收入10.40亿元，归母净利润2.26亿元，正式跨过盈亏平衡点，产能爬坡与客户认证已走完最困难的周期。
本次交易是上下游企业战略分化的典型样本。对于出让方亿纬锂能而言，本次交易意在优化资产结构，回收11.5亿元资金聚焦储能电芯主业扩产。2026年4月公司曾密集披露江苏启东50GWh、福建上杭60GWh两大储能基地，合计投资约110亿元，本次回笼资金恰好匹配储能扩产的资本开支需求。对于恩捷股份而言，全资控股后可消除合资架构下的决策摩擦，统一产能调度与客户分配，提升运营响应效率，在行业紧平衡周期最大化盈利弹性。湖北恩捷规划建设16条湿法隔膜与涂布膜全自动生产线，设计年产能16亿平方米，项目总投资52亿元，原为配套亿纬锂能的定向产能基地，全资后将纳入公司全球产能统一调配体系。
交易背后，是隔膜行业的结构性拐点已经显现。据投资参考网行业数据，2026年上半年全球锂电池总产量1470.8GWh，同比增长49%；其中储能电池出货507.8GWh，同比大增98%，动力与储能双轮驱动拉动隔膜需求。经历2024年全行业产能过剩、价格战后，中小产能出清加速，供需格局持续修复。2024年国内湿法隔膜整体产能利用率仅51%，2025年四季度行业产能利用率突破80%，正式进入紧平衡状态；恩捷股份2025年产能利用率达94.9%，头部企业率先满产。更关键的是结构性错配凸显，5微米超薄隔膜2026年需求预计达63亿平方米，同比翻倍，而有效供给仅60至70亿平方米，存在明确供需缺口，高端产品具备持续溢价空间。
除本次收购外，公司年内已通过新建、收购多路径加速产能集中。5月公司公告投资40亿元，在四川自贡建设年产50亿平方米隔离膜项目；同月以4亿元收购SK旗下爱思开电池材料（江苏）100%股权，后者拥有8条基膜产线、设计年产能9.4亿平方米，目前已完成工商变更，更名为常州恩捷新材料。业绩层面，2026年上半年公司实现营业收入86.71亿元，同比增长50.47%；归母净利润8.20亿元，同比增长980.99%，成功实现扭亏为盈；隔膜业务收入76.20亿元，同比增长58.09%，整体毛利率回升至31.65%，境外业务毛利率达42.51%。
与收购公告同步披露的还有多笔担保事项。公司近期分别与邮储银行上海宝山区支行、中信银行重庆分行、平安银行广州分行签署保证合同，为上海恩捷、重庆恩捷、珠海恩捷等子公司合计6.5亿元授信与流动资金借款提供连带责任担保。截至公告日，公司及子公司经审批的担保总额为600亿元，占最近一期经审计归母净资产的235.6%；实际签署生效的担保总额375.91亿元，占净资产的147.61%，担保规模相对净资产比例偏高。公司提示，本次收购资金来源于自有及自筹资金，不会影响主业正常运营；但隔膜行业仍存在低端产能过剩、高端竞争加剧的风险，后续产能释放节奏与需求增速的匹配度仍需跟踪验证。
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